国海食饮·刘旭德团队 啤酒业务积极求变，期待非啤酒业务拓展——青岛啤酒（600600）公司点评

  国海食饮·刘旭德团队 Q2业绩亮眼，高管增持显信心——百润股份（002568）2026年半年度业绩预告点评

  国海通信·张建民团队 水务阀门领先企业，AI液冷打开成长新空间——冠龙节能（301151）公司动态研究

  食品饮料：啤酒业务积极求变，期待非啤酒业务拓展——青岛啤酒（600600）公司点评

  重磅推出两大啤酒新品，即时零售渠道高增。产品端，4月“经典1903”产品焕新、轻干系列首发，新“经典1903”对酒质、工艺、包装做全面升级，强化高品质定位；轻干系列甄选高发酵度特色酵母分解酒体糖分，远低于国标无糖标准，顺应健康“轻饮”消费趋势，预计贡献更高收入增量。渠道端公司构建“线上+线下、现饮+非现饮、国内+海外”的全域渠道网络，针对即时零售渠道进行组织革新、产品创新、供应链升级，据消费方法论公众号，2020年公司即时零售专项团队全网GMV仅约2亿元，2025年增长近10倍，年复合增速超50%。

  生物科技基地建设中，布局威士忌等多元酒类。考虑到啤酒行业整体进入存量竞争时代，公司积极拓展非啤酒业务。2025年11月青岛啤酒生物科技有限公司生产基地项目开工，将啤酒酿造过程中的增殖酵母、糖化余粮转化为高端酵母抽提物、大麦麦芽肽等高的附加价值产品，大范围的使用在健康食品、调味品、动植物和微生物营养等领域，充分的利用啤酒生产的副产物。此外公司在威士忌领域布局多年，2023年公告在青啤五厂增建威士忌产能，期待未来公司横向拓展多元酒类。

  关注旺季量价表现，股息率行业领先。啤酒板块进入旺季、2025年6月餐饮业消费品零售总额同比增速回落，短期因局部多雨等天气扰动预计动销表现较平淡，持续关注未来量价表现及公司新品、新兴渠道布局成效。公司重视股东回报，2019-2025年分红率持续提升，2025年分红率达69.9%，截至6月30日A/H股价对应股息率达4.8%/6.6%，股息率在啤酒行业领先。

  投资建议：关注啤酒旺季表现，期待非啤酒业务拓展，首次覆盖给予“买入”评级。公司推出重磅啤酒新品、发力全渠道拓展，关注旺季数据反馈；期待公司生物科学技术、威士忌等非啤酒业务进展。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为324.9/330.9/337.0亿元，同比分别增长0.1%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为48.2/50.8/53.0亿元，同比分别增长5.0%/5.4%/4.5%，当前股价对应PE为14.8/14.0/13.4x，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：原材料成本上涨、餐饮场景修复弱于预期、结构高端化没有到达预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

  食品饮料：Q2业绩亮眼，高管增持显信心——百润股份（002568）2026年半年度业绩预告点评

  事件：1）6月25日晚公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润4.654.90亿元，同比增长19.51%25.94%；扣非归母净利润4.384.60亿元，同比增长22.99%29.17%。2026年Q2预计实现归母净利润2.492.74亿元，同比增长19.67%31.70%；扣非归母净利润2.292.51亿元，同比增长28.54%40.88%。2）6月26日晚公司公告部分董事、高管拟增持公司股份金额合计2500-5000万元。

  预计Q2业绩环比加速，威士忌或迎放量。预计2026年Q2公司归母净利润增速达19.67%31.70%，较2026年Q1增长加速，公司基本面积极向好。威士忌方面，公司借现有预调酒的成熟流通渠道进行威士忌招商、终端网点渗透与覆盖，我们预计2026年Q2威士忌迎放量，为业绩亮眼的根本原因。预调酒方面，产品端继续上新微醺“柚柚清茶”等新品；渠道端2026年在全国重点省市推广“两元乐享”活动，助力全面数字化转型，进一步强化渠道力。

  拟扩建威士忌陈酿桶产能，计划4-5年提升至100万桶。公司近期公告拟采取向特定对象发行股票的方式募集资金不超过13.05亿元，主要投向威士忌陈酿桶产能扩张。截至定增方案公告日公司已完成第60万只陈酿桶灌注，未来规划4-5年将陈酿桶储备提升至100万桶。国际威士忌品牌陈酿时长普遍为10年及以上，公司陈酿产能前置投入，酒液将随时间升值，抢占先发优势、利于中长期品牌打造。

  高管增持彰显信心，关注威士忌铺货进度及营销跟进。本次增持计划拟增持金额高，若以7月1日晚收盘价计算占公司市值0.14%-0.28%，充分彰显董事和高管层对公司发展的信心。我们大家都认为国产威士忌尚处于萌芽期，待终端网点密度提升后，公司或跟进营销动作，促进动销端放量，关注威士忌打造新爆品的机会。

  投资建议：Q2业绩表现亮眼、高管底部增持，维持“买入”评级。公司2026年Q2业绩环比加速、表现亮眼，充分验证经营向好的趋势，高管大额增持彰显信心，着重关注威士忌业务进展，期待公司再造爆品。基于审慎原则，暂不考虑定增对报表的影响，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为33.4/37.1/41.1亿元，同比增长13%/11%/11%；归母净利润分别为7.7/8.9/10.1亿元，同比增长21%/15%/14%，当前股价对应PE回落至23/20/18x，维持“买入”评级。

  风险提示：预调酒竞争加剧、威士忌铺货进度慢于预期、新品培育效果欠佳、需求修复没有到达预期、食品安全问题。

  通信：水务阀门领先企业，AI液冷打开成长新空间——冠龙节能（301151）公司动态研究

  2026年第一季度，公司实现营业收入1.21亿元，同比下降23.97%；归母净利润-649.89万元，业绩承压主要系季节性和项目延期等因素影响。2026Q1公司毛利率为29.9%，同比下降约3.8个百分点，未来公司有望通过提升高毛利产品销售占比，同时通过成本优化等方式，逐步优化整体毛利率结构。

  截至2026Q1末，公司的合同负债达到1.62亿元，较2025年末的1.40亿元增长16.3%，表明公司各项业务拓展在稳步推进，经营基本盘具备较强韧性。

  AI芯片功耗持续跃迁，液冷成为散热刚需。英伟达Rubin单芯片功耗达2300W，下一代VR300或将超4000W；叠加机柜GPU数量扩容，单机柜功耗逐步升至百千瓦乃至兆瓦级。风冷有效覆盖上限约20kW/机柜，液冷凭借高散热、低能耗、低TCO等优势成为AI基建刚需；英伟达Rubin平台已成为全世界首个100%液冷的AI计算平台，液冷产业链加速放量。

  液冷阀门是液冷散热系统的核心控制部件，用于调控水、氟化液等介质的流量、流向与压力。相比普通工业阀门，数据中心专用液冷阀门在零泄漏、介质适配、耐腐蚀、承压与控制精度上具备更高技术壁垒，直接影响整套液冷系统的能效与运行可靠性。

  量价齐升驱动液冷阀门百亿元赛道，国产替代加速。液冷阀门在整套液冷系统中价值占比约5%-6%，随全栈液冷普及与产品规格升级（向大通径、大流量、高耐压等级演进）迎来量价齐升，此外行业交付周期延长有望进一步推升价格。据MarketsandMarkets测算，2025年全球数据中心液冷阀门市场规模约2.7亿美元，2032年有望增至18亿美元，2025-2032年复合年均增长率接近31%。当前市场由丹佛斯、派克、霍尼韦尔等海外龙头占据70%-80%份额，国产厂商持续技术攻关和市场拓展，国产替代进程有望提速。

  公司积极从传统水务阀门向新兴高增长领域拓展，尤其在数据中心液冷领域取得关键突破。针对液冷机房高精度控流、耐腐蚀、高安全的严苛工况，公司研发液冷系列阀门，适配液冷机房二次侧机柜支管、CDU进出水、冷源主管路通断调节等核心场景，全面兼容主流冷板液冷机房。

  依托核心技术优势，公司于2023年1月顺利通过审核，成功进入国内某头部IDC企业合格供应商名录，批量供应液冷系统二次侧管路核心阀门，涵盖不锈钢球阀、蝶阀、止回阀等品类，具备成熟的批量供货能力与完善的供货资质。

  目前，公司液冷阀门业务已在全国多区域落地，覆盖三大核心算力集群：长三角落地合肥、上海、苏州智算机房，配套京东方算力中心、运营商T3+级液冷IDC项目；京津冀服务廊坊、张家口绿色液冷数据中心集群建设；华南配套深圳多座AI液冷机房冷源系统。

  丰富的项目落地经验，推动公司2025年液冷阀门营收持续放量，液冷精密控制业务实现稳步增长。

  公司具备41大类、近7000种规格阀门产品的生产能力，是国内给排水阀门行业产品品类最齐全的企业之一，在城镇给排水、水利工程等传统市场拥有稳固的品牌和渠道优势。

  在稳固传统市政管网、水利工程核心业务的同时，公司积极布局智慧水务、抽水蓄能等高增长新场景。智慧水务通过软硬件一体化解决方案提升产品附加值与客户黏性；抽水蓄能等新能源配套阀门契合国家能源结构调整方向，具有长期潜力。相关新业务与传统主业形成有效互补，为公司经营企稳与业绩恢复性增长提供动力。

  盈利预测与投资评级：我们预计，2026-2028年，公司营业收入为9.24、10.80、12.76亿元，同比增长15%、17%、18%，归母纯利润是0.71、0.85、1.02亿元，同比增长17%、19%、20%，对应PE分别为42.72、35.76、29.71倍。公司从传统工业阀门领域，积极向AI液冷阀门领域转型，有望随液冷行业加速渗透打开新的成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示：液冷渗透率没有到达预期；AI资本开支没有到达预期；行业产能过剩与价格竞争加剧；订单放量没有到达预期；传统阀门下游需求没有到达预期；业绩增长没有到达预期等。

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